【长江交运】韵达股份三季报点评:快递维持高增,快运拖累盈利

 服务中心           |    2018-10-28 23:09

事件描述

韵达股份披露18年三季度财务报告:公司前三季度实现营业收入92.5亿元,同比增长35.2%,实现归属净利润19.8亿元,同比增长68.4%,实现扣非归属净利润14.1亿元,同比增长24.0%,对应EPS为1.19元;其中,三季度公司实现营业收入33.5亿元,同比增长32.3%,实现归属净利润9.8亿元,同比增长128.9%,实现扣非归属净利润4.8亿元,同比增长13.5%;此外,公司预计18年全年归属净利润同比增长50%-75%至23.8-27.8亿元。

事件评论

快递延续高速增长,快运业务加速发展。尽管三季度行业竞争加剧,公司快递业务量增速环比略有下滑(约4.5pct),但仍延续高增长态势,增速高于行业平均约20pct。新业务方面,公司快运业务呈现加速发展态势,三季度快运实现营收1.6亿元,营收规模略高于上半年。

快递成本管控有力,快运拓展拖累盈利。受包裹轻量化及行业竞争加剧等因素影响,三季度公司单票快递收入同比下跌14.3%,但得益于公司精细化管理带来的成本管控,快递毛利率同比基本持平(仅下滑0.2pct至30.0%)。考虑到快运业务仍在培育阶段,规模尚未达到盈亏平衡点,受此拖累,公司三季度整体毛利率同比下滑2.4pct。

盈利能力承压,投资收益增厚利润。费用率层面,三季度公司职工薪酬上涨带动管理费用同比增长40.0%,使得期间费用率同比提升0.4pct。三季度公司扣非归属净利润率同比下滑2.4pct,主要由于快运业务扩张拖累毛利率下滑所致。报告期内公司确认处置丰巢股权获得税后投资收益约4.4亿元,最终,实现归属净利润同比大幅增长128.9%。

资本开支加大,在手现金充裕。公司三季度加大资本开支,固定资产+无形资产+在建工程合计较二季度末增加8.5亿元,但公司超过87亿元的在手现金(货币资金+理财产品)将为后期持续的产能扩张、升级和新业务拓展提供有力支撑。

维持“买入”评级。考虑转增股本、定增摊薄及投资收益,预计公司2018-2020年摊薄EPS分别至1.48、1.49和1.84元,对应PE为21、21和17倍,维持“买入”评级。

风险提示:1、行业竞争加剧的风险;网络零售增速大幅下降的风险;新业务拓展风险;承诺业绩无法完成的风险。

行业研究报告:快递维持高增,快运拖累盈利